华安证券：给予珀莱雅回购评级

2021-12-13华安证券股份有限母公司王洪岩对珀莱雅(603605,股吧)顺利进行数据分析并发表了数据分析年度报告《美·共享，6xN值“不”同》，本年度报告对珀莱雅给出购回下调，理论上股价为207.39元。

珀莱雅(603605)

供即可单向指引过渡阶段至双向协作，相比之下国内食品产品影响力也过后配套

要务美妆餐饮业产品影响力也月内在2023年约达到5653亿元，即2020~2023E复合增速约达14.6%（优于2016~2020年13.3%）。消费社群过后配套，男性、Z这一代、低线的城市潜在即可求月内加速释放。要务食品产品经历了刚即可释放、即可求主导的宗教性期中，目此前随着配给侧在“系列产品、广告宣传、提供者”方面的“进阶”造成了配给此前置于即可求，有助于深挖单客意义，相比之下产品做到量价齐升，餐饮业月内延用高大环境度。

“系列产品涡轮机+服装品牌工程建设+的组织革新”更进一步适配，打造发展“永动机”

（1）系列产品涡轮机：母公司采行“以全方位研制都是以、产学研相结合为辅”的的系统夯实企业在研制方面的竞争力作。相比之下母公司强大的研制支持，在系列产品适配过程中赋予明天狼星系列产品更必要的成份，通过更有的系列产品力作从几位中脱颖而出。“大单品+爆品”策略迅速锁定消费社群，增强粘性。（2）服装品牌工程建设：通过上新媒体的成熟公交系统不仅仅为母公司造成了线上经销的大幅增强，从外部触及生产者造成了对服装品牌各系列产品关注度、赞扬等数据，从而演化成阐释生产者骨架交易成本推移的意在。（3）的组织革新：沿着“的组织、英才、机制”三个技术性实施革新，激励机制与英才匹配，做到高效自驱。从而演化成“发展网面由简及繁，的组织高效化繁为简”。

投资建议

相比之下强大的研制支持，母公司主服装品牌促使适配叠加上新服装品牌陆续放量，相比之下业绩高增、就其拓展及乘积完善。借力作线上公交系统能力作的促使夯实，爆品迅速破圈，水量水到渠成，强化服装品牌工程建设。线上都是以线下并行的经销的系统，享受消费市场红利的同时，注重水量骨架的交易成本推移，由宗教性消费市场转化成略长视频上新兴平台，先发占优凸显。我们预期母公司2021~2023年EPS分别为2.91、3.52、4.24元/股，对应理论上股价PE分别为72、59、49倍。首次覆盖，给予“购回”下调。

风险提示

餐饮业竞争加剧，提供者拓展少预期，广告宣传效果少预期等。

该股值得注意90天内分别为37家机构给出下调，购回下调28家，增持下调9家；从此前90天内机构目标均价为221.83；证券之天狼星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）好母公司下调为4.5天狼星，好价格下调为2天狼星，估值示范下调为3.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)