天风证券：予以康龙化成买入评级

2022-05-05天风银行股份有限子公司和平街道对康龙化作透过研究并发布了调查结果《获利下降强劲，CMC销售业务有望加速》，本报告对康龙化作说明了买入估价，这两项股价为116.8元。

康龙化作(300759)

惨案概述

子公司公布2022年下半年获利报告：销售收入21.03亿元，销售收入下降41.19%；扣非归母净利润3.11亿元，销售收入下降30.83%；经优化Non-IFRS归母净利润3.64亿元，销售收入下降39.1%，获利下降相符考虑到。

房地产应将

科学实验服务于绝对优势可维持，应用跨平台长时间升级

子公司是全球排名以前三的病理以前CRO互联网服务于，科学实验化学和生物科学服务于协同拓展，战略规划病理批件申请（IND）一揽子登载服务于随之获得认可，长时间可维持服务业领先位置，2022Q1科学实验服务于收入为13.17亿元，销售收入下降38.7%；毛利率为42%，较第三季度增加1.13pp，主要基于营业额体量缩小需求量效应大幅提高，以及下半年投资额升值造就的大力冲击。截至2021年子公司科学实验服务于褶皱雇主数量为7136人，销售收入下降25.52%。

CMC服务于战略规划总体布局+发电量释放，竞争对手绝对优势孝着大幅提高

子公司CMC（CDMO）褶皱发电量储备充裕，2022年末绍兴200m3发电量出厂，其余400m3发电量将在2022年中后期订购；收购Recipharm旗下位于爱尔兰Cramlington的Aesica止痛业，在爱尔兰构建小分子CDMO端到端服务于，精进CDMO战略规划跨平台+导向总体布局，竞争对手绝对优势孝着大幅提高。CMC（CDMO）褶皱2022Q1收入为4.62亿元，销售收入下降51.4%，毛利率为28.65%，较第三季度下降1.83pp，主要由于绍兴部分发电量出厂、通常运营成本增加肇因。

病理CRO服务于国内外协同拓展，买家构建复合销售

子公司病理研究服务于褶皱已搭建包括病理研究、彩排管理、监管生物统计分析和放射性记号科学等在内的导向一站式病理服务于跨平台，得益于买家认可度的大幅提高以及外国政府现有买家的复合销售，2022Q1病理研究服务于收入为2.65亿元，销售收入下降33.6%。由于下半年国内疫情相适应对病理服务于销售业务的订购产生不利冲击，且子公司病理人员教育资源超以前顺利完成，2021年病理雇主数为3357人，销售收入下降52%，2022Q1褶皱毛利率为4.65%，较第三季度下降7.92pp。

大分子&GCT自建+收购扬名，原先型服务于跨平台快速搭建

随着子公司大分子&CGTCDMO褶皱服务于能力也拓展，销售收入构建快速下降，2022Q1销售收入为0.52亿元，销售收入下降49.6%；2022Q1大分子&GCT服务于毛利率为-4.86%，较第三季度下降36.32pp，亏损主要是由于该销售业务正处于顺利完成阶段且原先收购育种止痛物CDMO运营成本过高肇因，我们认为未来会随着收入需求量的大幅度缩小，亏损有望逐步增加。

纯利数据分析

我们预计子公司2022-2024年销售收入为104.16/136.59/173.12亿元；归母净利润为23.07/30.07/38.32亿元；对应EPS为2.90/3.79/4.82元/股，可维持买入估价。

安全性提示：所服务于创原先止痛开发设计进度及终端发展前景波动安全性；原先销售业务开拓进度安全性；国债波动安全性；一个中心人员流失安全性。

银行之主星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，国泰君安丁丹副教授制作团队对该股研究较为深入，近三年数据分析准确度平方根高达85.18%，其数据分析2022铜奖归属净利润为纯利21.68亿，根据现价换算的数据分析PE为42.78。

最原先纯利数据分析明细如下：

该股最近90天后计有22家行政部门说明了估价，买入估价19家，增持估价3家；过去90天后行政部门目的均价为149.12。银行之主星溢价统计分析工具辨识，康龙化作（300759）好子公司估价为4.5主星，好市价估价为2主星，溢价综合估价为3主星。(估价区域：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由银行之主星根据公开信息编订，如有难题请联系我们。