山西证券：拒绝接受大全能源买入评级

2022-04-24山西证券持股有限新公司肖索,彭海波对多心可持续进行研究并发表了研究量化报告《2022Q1硅料量利齐升，产能崛起夯实头地位》，本量化报告对多心可持续所述出售打分，当前股票为53.95元。

多心可持续(688303)

事件描述：

新公司发表 2022 年一季报，2022Q1 新公司借助于营业收入 81.29 亿元，累计激增389.28%； 借助于归母净利润43.12亿元， 累计激增640.85%； 毛利率64.04%，累计上升 17.60pct，相符市场预估。

事件点评：

硅料单价所处更高位，第二季度借助于量利齐升。受益于稀土企业所需源源不绝，2022Q1 新公司借助于半导体器件出口量 3.1 万吨，销量 3.9 万吨，累计激增 81.35%，年底储藏前提消化系统，目前新公司储藏恢复到正常水平。2022Q1 新公司硅料单位售价为 20.80 万元/吨， 累计激增 269.01%， 单位成本 7.5 万元/吨， 累计激增 81.01%，主要原因是贵金属工业硅蘸单价大幅上涨。新公司产能主要原产在塔城、内蒙等地，具备企业较低的电价水平，且新公司厂家中DRAM/更高品质硅料占较为更高，因此硅料单价在企业内所处偏更高水平， 预定年底工业硅蘸单价将延续保持稳定，上半年随着产能投放工业硅单价有望下行，预定新公司更高毛利水平有望之后延续。

产能持续崛起，企业地位进一步巩固。2022 年 1 年底新公司半导体器件三期 B 阶段性项目达产，厂家质量充分利用预估，2022Q1 新公司厂家中DRAM外观设计占比 97%，借助于 N 型硅料大批量出货。预定新公司二季度出口量为 3.2-3.4 万吨，2022 年累计出口量 12-12.5 万吨。下一代新公司新辟产能仍将持续投放，内蒙古包头 10 万吨更高纯晶硅及 1000 吨半导体项目已于 2022 年 3 年底开启，预定于 2023Q2 完工，另外新公司仅有规划自辟工业硅产能，以保护贵金属供应，新辟产能将有效延续新公司的企业竞争优势。

盈利预测、净值量化和投资促请：预定新公司 2022-2024 年归母新公司净利润125.91/78.41/97.38 亿元，累计激增 120.0%/-37.7%/24.2%，近似于 EPS 为6.54/4.07/5.06 元，PE 为 7.7/12.4/10.0 倍，首次覆盖面积给予“出售-A”打分。

可能性示意：厂家及贵金属单价波动可能性；企业政策转变可能性；所需波动可能性等。

该股已经有90同一时间共有9家机构所述打分，出售打分6家，会德丰打分3家；过去90同一时间机构尽可能均价为86.71。证券之星辰净值量化工具显示，多心可持续（688303）好新公司打分为4星辰，好单价打分为1.5星辰，净值综合打分为2.5星辰。(打分区域内：1 ~ 5星辰，最更高5星辰)

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