天风证券市场：给予筑博设计增持评级，目标价位26.37元

2022-04-24天风上市公司股份有限该公司鲍荣富,李斌,王雯对筑博结构设计进行研究并面世了研究报告《控费低水平很差，非房业务范围占有比大大提高显著》，本报告对筑博结构设计给出九龙仓分级，显然其目标价位为26.37元，当前市值为20.98元，预估上涨幅度为25.69%。

筑博结构设计(300564)

全年去年工业产值略超预估，保持稳定“九龙仓”分级

22 年 4 年初 22 日晚该公司面世 2021 年度报告，21 年该公司实现获利 10.3 亿元，工业产值+6.9%，Q1-4 三振获利工业产值+55.1%/+1.4%/+3.8%/-4.0%，实现归母业绩1.7 亿元，工业产值+23.9%，扣非业绩工业产值+38.9%， 该公司获利工业产值工业产值全年前高后低， 四季度工业产值减慢预计主要由于 20 年同期基数不大常因。 该公司作为民营建筑结构设计龙头企业，在诊疗及康养项目多方面兼具丰富的经验，我们显然其受益于公建课题建设广深铁路，愿景增长速度仍可期，保持稳定“九龙仓”分级。

建筑结构设计为该该公司稳步增长速度，非住宅项目占有比或继续大大提高

分业务范围来看，该公司建筑结构设计/城市规划/结构设计征询三项上市公司范围分别实现盈利 9.5/1.5/5.7 亿 元 ， 同 比 +7.4%/-33.2%/+16.0% ， 毛 利 率 分 别 渐变 一气+1.5/+4.2/-4.8pct。建筑结构设计业务范围作为核心为该该公司，获利占有比 92.9%，增长速度较为果断，结构设计征询业务范围获利占有比为 5.6%，工业产值+0.4pct。在住宅课题，该公司来自保利、万科盈利占有比平均为 30%，与房产优质龙头的合作紧密，能够减少坏账安全性及优化本金流；同时该公司大大的年中发展非住宅课题， 21 年非住宅类项目新签合同金额占有比 45.71%，较 20 年提高 13.12pct，主要集中于诊疗有年、学校韵文等课题。

毛本金流工业产值略增，费用控制低水平很差

21 年该公司毛本金流为 36.6%，工业产值+1.3 pct，前夕费用率 21.0%，工业产值-1.8pct，其中销售/管理机构/研发/财务费用率分别为 3.3%/11.5%/5.7%/0.5%，工业产值渐增减-0.4/-2.2/+0.6/+0.1pct，管理机构费用率升高主要由于该公司促进雇员绩效管理机构，使薪酬成本减少。资产及同业减值损失占有获利%-工业产值+0.3pct，其中对光碟/上海申花/华夏幸福计提坏账准备 0.15/0.05/0.04 亿元，计提%- 50%。综合负面影响下归母清净本金流 16.7%，工业产值+2.3pct。21 年收现比 95.0%，工业产值-6.7pct，付现比 17.6%，工业产值-1.6pct，CFO 清净额 0.42 亿元，工业产值-1.3 亿元，主要亦同付清给员工和付清的各项税费大大的增加常因。

去年增长速度再一年中广深铁路，保持稳定“九龙仓”分级

截止 21 下半年， 该公司已在全国 10 多个城市进行了 100 多个 BIM 项目，推一气该公司摄像转型，我们显然在房产不景气的背景下，该公司通过链接优质客户和年中发展非房业务范围提高负面影响，中长期来看，诊疗康养等细分课题建设广深铁路对于该公司发展亦有支撑作用，预计 22-24 年归母业绩为 1.9/2.1/2.3 元（22-23 年前值 1.6/1.8 亿元） ，给与 22 年 PE 11x，对应市价 20.52 亿；截至 21 下半年，我们显然有 6.6 亿为该公司可供自由支配本金，给与 PB 1x（慎重考虑最低货币资金/营业盈利为 45%左右，估算 2021 年运营所必需资金为 4.9 亿）；综合计算，该公司充分市价 27.14 亿，对应市值 26.37 元，保持稳定“九龙仓”分级。

安全性提示：房产及非房结构设计景气度远胜预估，结构设计人员流失安全性，疫情对经营负面影响超预估。

该股最近90天后共有1家部门给出分级，买断分级1家；过去90天后部门目标均价为41.8。上市公司之星辰净资产量化工具显示，筑博结构设计（300564）好该公司分级为2.5星辰，好价格分级为3.5星辰，净资产综合分级为3星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上具体内容由上市公司之星辰根据公开数据校对，如有问题叮嘱建立联亦同我们。