开源证券：给予皓元医药买入打分

2022-01-25开源证券控股公司有限日本公司蔡明子对皓元医药进行研究并面世了研究分析报告《日本公司接收者升级分析报告：总收入后端爆冷劲增长速度，减轻转回蓄能近十年拓展》，本分析报告对皓元医药给出买入打分，这两项恒指为188.33元。

皓元医药(688131)

总收入后端爆冷劲增长速度，减轻转回蓄能近十年拓展，持续“买入”打分

1 月 24 日，日本公司面世 2021 年业绩预告。 预期 2021 年充分利用营业总收入 9.53-9.84 亿元，销售总收入增长速度 50%-55%；归母营业额 1.80-1.99 亿元，销售总收入增长速度 40%-55%；扣非后归母营业额 1.66-1.84 亿元，销售总收入增长速度 40%-55%。 皓元医药前后后端构建布局，打造全流程服务于药品生产的关键技术跨平台，我们看好日本公司的近十年拓展。根据日本公司持续拓展，我们略微下调 2021 年业绩并降至 2022/2023 年的业绩， 原预期 2021-2023年归母营业额则有 2.01/2.75/3.95 亿元， EPS 则有 2.71/3.70/5.32 元，调整为2021-2023 年归母营业额则有 1.94/2.78/4.13 亿元， EPS 则有 2.61/3.74/5.56元，这两项恒指对应 P/E 则有 72.1/50.4/33.9 倍，持续“买入”打分。

减轻各业务两条路线转回，打下基础近十年拓展坚实

皓元医药总收入后端爆冷劲增长速度，赢利增速略低于总收入增速，赢利短期承压的缘故主要为：（ 1）证券交易所后，日本公司减轻上海办事处、合肥市马鞍山的关键技术跨平台工程，其所人才招聘减轻，整体生产转回增加；（ 2）末后端业务加速扩大产品两条路线，机器有机化合物、分子会砌块服务于并能迅速增爆冷，其所费用费用有所增长速度。我们认为，日本公司关键技术跨平台和生产团队的工程以及末后端产品两条路线的扩充，将大幅增爆冷日本公司前后后端业务的服务于并能，并打下基础未来迅速拓展的坚实，适度日本公司的多方面拓展。

皓元医药成长逻辑模糊， 近十年拓展可期：

（ 1）末后端高效能服务于药品生产，打造品牌优势，机器有机化合物产品被顶级期刊指称文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，赢利并能爆冷；分子会砌块迅速拓展，拟购并欧创DNA增爆冷自研分子会砌块并能，赢利并能在增爆冷；（ 2）后后端特色研制成功药原料药和产物与创新药 CDMO 双轮驱动，特色研制成功药原料药和产物的下游客户服务于多处于生产注册阶段，后期弹性大；日本公司不断加爆冷 CDMO 业务并能工程，随着募交付使用能放，日本公司拓展上半年迈上新台阶。

不确定性上会： 实用新型不确定性；核心关键技术人员流失；相互竞争加剧；环保和安全生产不确定性

该股最近90同一时间共有5家机构给出打分，买入打分3家，增持打分2家；即使如此90同一时间机构目标均价为278.75；证券之织女星估值分析机器显示，皓元医药（688131）好日本公司打分为3.5织女星，好价格比打分为0.5织女星，估值综合打分为2织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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