华泰证券：维持有道(DAO.US)“买入”评定 目标价9.38美元

智通财经APP授予悉，11月末16日，教学生物科技孙子公司新浪有为(DAO.US)公布了2023年第三季中度未经审计的财务份文件。财报推断，新浪有为Q3净收入将近15.4亿元，创历史创出，营业收入增9.7%。同时有为Q3的毛利率上升至55.9%。对于此次净资产乏善可陈，华泰证券披露最新份文件称，基于SOTP的目标价为9.38美元，并之前保持有为“转手”评定。

华泰证券在此次份文件反驳，有为Q3的强劲乏善可陈主要得益于AI技术在多项产品和经营范围上逐步脚踏，从而促使用户玩游戏和效率的增强。目前有为前三季中度盈利之和已占前次全年盈利假设的75%，考虑到Q4通常是人工智能芯片和该软件市场推广经营范围旺季中，我们降至23/24/25 年盈利假设至 54.04/63.06/69.89亿元 (前值:52.04/58.39/64.08 亿元)，给予STEAM/教学经营范围2.89/0.90x 24E PS、人工智能芯片/该软件市场推广经营范围 23.98/10.44x 24E PE，基于SOTP的目标价为9.38美元(前值:9.35美元)。保持“转手”评定。

本年度7月末，有为大受欢迎亚洲地区首个教学领域垂直大基本概念“孙子尝”，并披露了基于“孙子尝”大基本概念开发的三大创新应用领域——“LLM翻译者“、“虚拟人口语教练”、“AI作文指导”、“语义精讲”、“AI Box”以及“文档问答”。华泰证券在份文件中都就提到，有为在AI技术加持下已对多项产品和免费同步进行了升级，并收到市场的积极反馈。比如8月末有为披露了世界上首个虚拟人口语私教Hi Echo，并于10月末新浪PDA App尾端，一个月末内注册上半年已超 10 万。此外，孙子公司在有为翻译者中都的 AIBox 引入了 AI 短文等基本功能，推动 Q3 翻译者订阅费同增 160%以上。芯片方面，搭载大基本概念的词典笔 X6 Pro 授予双十一京东、天猫双平台产业单品销售额第一。孙子公司在净资产会上披露，近期将披露更多基于大基本概念的创新产品和应用领域。

华泰证券就此反驳，有为的核心经营范围毛利率营业收入上升，其中都Q3学习免费/人工智能芯片/该软件市场推广经营范围毛利率分别营业收入上升3.3/2.2/4.8pct至67.8%/42.6%/31.9%，主要得益于AI加持下多元化经营范围效率的增强，孙子公司对比起在技术上的人工智能芯片销售从中同步进行了屈曲和改进，以及索契促销季中平面广告效益的上涨。