年在证券：给予常熟银行增持评级

2022-04-24中泰证券股份有限新公司戴志锋,邓美君,贾靖对常熟银行进行学术研究并公开放表了学术研究分析报告《常熟银行22年1一集报详细解读：存贷两旺，PPOP和普贤利润付诸20%+高续》，本分析报告对常熟银行给出续持评估，当前股价为8.16元。

常熟银行(601128)

一集报亮点： 1、 PPOP 大幅单线，普贤利润保证付诸 23%高续。 1 四一集按揭开门红叠加息差上半年单线推动普贤利息收入上半年高续 24%，促使营收人均之前单线付诸近 20%的高续。税收和经费人均保证平稳下， PPOP 人均大幅单线 5pct 至24%。出色的股东权益质量下新公司出于审慎法则小幅加大拨备计提有效地，普贤利润上半年高续 23.4%。 2、 存贷付诸开门红，小小微单一集升级 18 亿。 股东权益前端 1 四一集利息付诸不弱人均，环比续 6.3%，总利息单一集升级 103 亿，其中对公按揭在较早转移较早支出下占多数比升级 60%。零售按揭单一集升级 31 亿，环比续 3.2%， 其中个人经营贷 1 四一集单一集升级 18 亿，高于 20 年 Q1 升级 13 亿和 21 年 Q1升级 11 亿。 占多数比总按揭总体平稳在历史较高水平 38.5%。欠债前端金融机构付诸开门红， 单一集升级 215 亿， 环比高续 11.8%，占多数比计息欠债大大提高至 85.5%的之上。 3、股东权益质量保证强劲出色。 账面经常性率平稳在 0.81%的低位，单一集年化经常性普贤生成低位之前单线。 风险抵补意志力之上夯实， 1 四一集拨备覆盖率 533%，环比小幅单线 1.2 个百分点。

一集报太少： 息差在股东权益前端拖垮下环比单线 11bp。 主要是股东权益前端支出率单线拖垮，欠债前端成本正向杰出贡献息差。 股东权益前端额度单线预料主要是受 1 四一集利息正定价受到影响，同时骨架方面 1 四一集高支出利息占多数比总股东权益的比例有小幅单线也有一定拖垮。 欠债前端计息欠债付息率环比单线，预料是欠债内外的骨架建模带来的，1 四一集金融机构付诸开门红，金融机构单一集升级 215 亿（上半年多续 30 亿），占多数比大大提高至 85.5%的之上。 预料新公司普贤息差年末在 2 四一集企稳， 一方面新放放利息额度大幅单线幅度有限，同时二三四一集个人经营贷旺一集转移从骨架角度可以大大提高股东权益支出率， 另外从欠债角度，金融机构定价上限下调可以之前缓释新公司欠债成本。

投资建议：新公司 2022E、 2023EPB 1.02X/0.91X； PE 8.28X/6.96X（农商行PB 0.71X/0.65X； PE 6.91X/6.19X）， 新公司专注个人经营贷转移，风控出类拔萃并慢慢下沉的平台拓宽商品。 普惠金融试验区利息续量杰出贡献大大提高、信用类占多数比大大提高会不间断大大提高新公司息差，促使新公司营收续长速度。常熟银行经营方式专注，客户骨架不间断动手小动手散，股东权益质量保证在出色水平，随着新放利息额度的企稳和骨架建模，息差转入加强出口处， 建议积极关注。

风险提示： 宏观经济面临单线舆论压力，新公司金融机构竞争性面临舆论压力，业绩经营不及预期。

证券之天狼星数据中心根据近三年公开放表的研报数据计算，中金新公司严佳卉学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年预期精确度中值高达98.41%，其预期2022本年度原属普贤利润为赢利26.27亿，根据现价换算的预期PE为8.5。

最新赢利预期明细如下：

该股已经有90天内共有22家机构给出评估，买入评估18家，续持评估4家；无论如何90天内机构目标均价为9.58。证券之天狼星估值分析工具推断，常熟银行（601128）好新公司评估为4天狼星，好价格评估为3.5天狼星，估值立体化评估为3.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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