中金：维持安徽皖通高速公路(00995)“跑赢企业”评级 目标价10.37港元

当中金发布研究报告称，维持安徽皖通联络线(00995)“跑赢产业”评级，保持2022/23年纯利计算不变，举例来说H股股价对应2022/23年5.8倍/5.5倍净值，10.3%/11%股息率，目标价10.37港元，对应8.1倍2022年净值和7.6倍2023年净值，较举例来说股价有38.8%的上行空间。

当中金主要观点如下：

2021年纯利略超该行短期内

母公司出炉2021年纯利：母公司2021年并表芜湖跨海大桥母公司后，实现税收40.3亿元，始自调整ACP销售税收攀升33.6%，实现归母净利润15.1亿元，对应每股纯利0.91元，始自调整ACP销售税收攀升73.7%，略高于此前纯利预告当中枢并略超该行短期内，主要由于原先收购芜湖跨海大桥母公司纯利功绩超该行短期内。

若不考虑并表芜湖跨海大桥母公司影响，母公司2021年税收销售税收攀升31%，较2019年攀升17.1%，归母净利润销售税收攀升51.4%，较2019年攀升26.7%。单四季度来看，4Q21母公司实现税收14.5亿元，归母净利润4.2亿元，计入4Q并表影响后，税收较4Q19年攀升36.2%，归母净利润较4Q19年攀升26.1%。

公路专门从事有着较好成长性，多重考量驱动2022年纯利或持续高增。

合宁高速安徽段改建工程收尾后2021年交通流量销售税收+12.6%，通行费销售税收+41.3%，合宁高速镇江段上次年末改建工程收尾，或驱动2022年的交通流量攀升;

宁宣杭高速有望扭亏:2021年受相邻县道施作及黄牌车上禁行影响，宁宣杭仍亏损1.7亿元，该行认为随着宁宣杭高速镇江和镇江段的开通，交通流量攀升或更进一步宁宣杭高速扭亏;

芜湖跨海大桥母公司或造成原先攀升：1)芜湖长江公路跨海大桥运营明朗，2021年税收3.4亿元，九成跨海大桥母公司税收的72.3%，毛利率高达82.5%，功绩安定纯利;2)岳武高速安徽段2021年交通流量销售税收攀升31.4%，通行费税收销售税收攀升61.0%，作为直达杭州、武汉的不可或缺通道，该行认为将会随着传染病安定、经济体制复苏带动货运金融服务大幅攀升或促进交通流量同步攀升，为母公司纯利造成持续性功绩。

高本金人口比例，防御价值凸显。2021年母公司DPS为0.55元，本金人口比例为60%，母公司于2021年11月日前的《董事局回报总体规划》将将会三年本金人口比例提升至60%，毗邻联络线上市母公司当中较高总体。

几率查看：传染病一再，宁宣杭镇江段启用晚于短期内。

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