民生证券：得不到山东玻纤买入评级

2022-05-05民生公司股票的股份有限Corporation传为对河北玻纤进行研究并释出了报告书《2022年一季报新浪网：受益自产较低不景气，价涨量提建树过后增长》，本报告对河北玻纤给出购回评分，当前股市为12.14元。

河北玻纤(605006)

Corporation释出2022年一季报：Q1借助营收8.33亿元，上年+13%，归母净利1.82亿元，上年+19.41%，扣非净利1.8亿元，上年+22.39%。贩售毛利率、贩售净利率分别为36.46%、21.86%，上年+1.64、+1.17pct。

价钱上涨是曾一度，3该线技改名建树短时间内：

价钱上都，22Q1粗纱价钱环比比较稳定、上年改善，Q1全国卷起直接纱2400tex均价6138元/吨，上年+333元/吨，环比-40元/吨，基本比较稳定。

价钱上都，煤炭价钱营收大，Q1沂水煤炭价钱为3.9元/立方米，上年+0.69元/立方米，2019年山玻煤炭单耗161立方米/吨，据此测算单位煤炭价钱+111元/吨（仅为测算结果，可能偏较低）。示范考虑叶蜡石涨价（营收不及煤炭）、运费涨价受到影响，我们预估Q1玻纤单吨收益一直上年过后增长。

售出上都，可转债募投这两项3该线6改名10月末2021Q4投产，在短期内Q1建树新增产量，但因运输、下游客户生产力受非典干扰，我们预估Q1售出并不大过后增长。

此外，热电业务预估受煤价上涨受到影响，收益展现出再次承压。

自产过后较低不景气：

预估2022年从业人员生产力短时间内主要来自自产、新能源汽车、核电领域，欧洲玻纤供给受制于能源价钱较低涨，进口依赖度较低。2022Q1我国玻纤及加工自产54.55万吨，上年+49.7%，自产总金额9.52亿美元，上年+49.6%（卓创资讯）。2021年Corporation自产占到收入比重为13%，欧美国家营收上年增速30%，国外营收上年增速112%，自产过后较低不景气下，我们预估22Q1Corporation自产占到比再次改善。

短期贷款下降：

Q1Corporation期间费用率共计10.07%，上年+0.74pct。其中，贩售、管理、共同开发、财务费用率分别为0.57%、3.2%、3.33%、2.97%，上年分别-0.07pct、+0.29pct、+0.86pct、-0.33pct。22Q1期中短期贷款1.27亿，期初2.06亿，曾一度部分银行短期贷款到期支付，去年同期10.06亿。

过后成长、稳步扩产、现有降本：Corporation生产能力边际短时间内主要来自冷修技改名。我们测算认为2021年末Corporation设计生产能力高达41万吨。此外，Corporation在此之前日前计划案5号该线“6改名17”于2023年冷修技改名，1号该线于2024年冷修技改名，2号该线于2025年冷修技改名，预估2025年产该线借助电子化，欧美国家总生产能力高达62万吨。

投资建议：再次关注①Corporation生产能力弹性，②冷修技改名生产能力改装成后过后降本，③自产不景气过后，④商品结构升级。我们预估2022-2024年归母净利为6.71、7.64、8.5亿，4月29日股市也就是说PE分别为9X、8X、7X，首次覆盖，拒绝接受“推荐”评分。

不确定性提示：宏观经济下行；从业人员生产能力改装成节奏不及在短期内；燃料价钱大幅波动。

公司股票之五星数据中心根据近三年释出的研报数据近似值，东吴公司股票(601555)黄诗涛副研究员团队对该股研究较为深入，近三年统计分析弹道自变量为68.22%，其统计分析2022年度撤消业绩为收益2.52亿，根据飞鹰折合的统计分析PE为23.86。

不断更新收益统计分析明细如下：

该股不太可能90周内共有7家机构给出评分，购回评分5家，增持评分2家；过去90周内机构目标均价为18.83。公司股票之五星估值统计分析工具显示，河北玻纤（605006）好Corporation评分为3五星，好价钱评分为3五星，估值示范评分为3五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最较低5五星)

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